美联储持续加息，欧美抗通胀与防衰退或陷入两难

为给40年来最热通胀降温，美联储持续加息。

据CME“美联储观察”显示，美联储7月加息75个基点的概率为82.6%，加息50个基点的概率为17.4%。此前美联储主席鲍威尔曾表示，7月至少加息50个基点，不排除再次大幅加息75个基点的可能性。

为有效遏制通胀增长，美联储今年以来已经三度加息，分别在3月加息25个基点、5月加息50个基点以及6月加息75个基点。其中，6月15日，美联储将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.75%-1.00%升至1.50%-1.75%，为1994年11月以来最大单次加息幅度。

截至目前，美联储三次加息尚未产生明显效果。

根据美国劳工部数据显示，美国5月消费者价格指数(CPI)同比上涨8.6%，再次刷新40年来的最高值。而此前一些经济学家曾认为美国通胀已于3月份“见顶”。

同时，持续加息引起股市暴跌，标普500已跌入技术性熊市，市场对于经济“硬着陆”的担忧日益加剧。多家机构预测称，如此高强度收紧政策，或有可能导致经济衰退在拜登本届任期内爆发。

日前，美联储主席鲍威尔突然改口称：美联储经历过这场历史性加息之后，经济是“有可能”衰退的，所谓的“软着陆”已经变得很有挑战性。《华尔街日报》认为，鲍威尔此言已“发出美国经济衰退最明确的信号”。

资料来源：Fed、招商银行研究院

低通胀时代一去不返

6月29日，美联储主席鲍威尔、英国央行行长贝利和欧洲央行行长拉加德当天共同出席在葡萄牙举办的欧洲央行论坛。三名西方央行负责人达成共识：“低通胀时代”难再重现，当前首要任务是遏制通胀。

鲍威尔表示，在美英等国通胀飙升的背景下，已经很难再回到疫情前的“低通胀时代”。就在6月美联储启动历史性加息当天，鲍威尔曾表态，7月至少加息50个基点，不排除再次大幅加息75个基点的可能性。

拉加德认为，疫情和俄乌冲突导致局面发生改变，要想重现2020年之前的“低通胀时代”已基本不可能。英格兰银行行长安德鲁·贝利在29日也表示，政策制定者需要采取措施遏制通胀。

根据欧盟统计局的数据，欧元区5月通胀率已从4月的7.4%上升至8.1%，刷新1999年欧元区成立以来的最高纪录。而通货膨胀水平更为严重的英国，5月CPI同比涨幅9.1%，为该国自1982年3月以来的最高水平。

为遏制通胀增长，英国和欧元区纷纷启动加息。据悉，英国央行自去年12月以来，已经连续五次加息，今年6月刚刚加息25个基点。而欧元区也已宣布将在7月开启11年来的首次加息，并将在9月再次加息。

就在当地时间6月22日，美联储主席鲍威在出席国会听证会时表示曾表态，“我们有能力也有决心使物价回归稳定”。

他强调，美联储将坚定致力于抑制通胀，即便将经济成长放缓到比所需还慢的程度，也不认为是大的风险。“在接下来的几个月中，我们将寻找令人信服的证据来证明通胀正在下降，回到2%的目标。”

不过对于加息能否有效抑制通胀，部分专家学者持不同意见。

天使投资人、资深财经作家丁辰灵对钛媒体App表示，美国通胀不太可能通过加息被抑制住。他认为造成通胀的原因有很多，不完全是货币超发引起的，也与美国供应链危机、关税等问题有关。

“美元是全球财富的载体，只有获得实际财富，才能支撑美国本土的经济。而当前美国国内对于美元的需求还是比较强烈的。”在丁辰灵看来，美国加息的核心目的是让美元回流，今年来数次加息是在试探市场的底线。

中金认为，在高通胀面前不宜采取“渐近主义”的货币政策。去年以来，一些美联储官员曾认为应通过渐近加息的方式对抗通胀，结果却是通胀屡创新高。接下来美联储应当继续保持对通胀的强硬态度，直至风险解除，如果中途轻易打“退堂鼓”，通胀风险很可能会卷土重来。

“硬着陆”风险上升

在出席当天的欧洲央行论坛时，鲍威尔还特别指出，美联储致力于在不引发经济衰退的情况下加息来遏制通胀。

他同时强调：“不能保证成功软着陆，因为实现软着陆的路径变得更窄了。”他认为，在俄乌突然爆发冲突的背景下，实现“软着陆”的任务在最近几个月“显然变得”更具挑战性。

随着美联储加快收紧政策，市场对于美国经济“硬着陆”的担忧有所上升。

国金证券研报显示，自1954年以来美国近11次经济着陆中，“软着陆”次数仅有3次，“硬着陆”次数为8次。该机构指出，以往“软着陆”，多与财政对冲等因素有关。而本轮加息周期中，政府杠杆率已处于历史绝对高位，政策滞后程度远超以往，相关债务付息压力将在加息周期下加速显现、掣肘发力空间，财政政策处境较为被动，无疑加大经济“硬着陆”风险。

来源：Wind、国金证券研究所

根据美国商务部周三公布的数据显示，一季度美国国内生产总值GDP终值下滑1.6%，较二季度数据下修0.1个百分点。据悉，目前华尔街机构已经将二季度经济增速下调至1%以下，结合5月份零售额下降，房屋开工和建筑许可率下降，6月份消费者信心创16个月低点，技术性衰退的风险正在增加。

美国银行预计，由于金融环境收紧的影响，到2023年下半年，美国GDP增速将放缓至接近零的水平。

对于美联储“避免经济衰退的情况下遏制通胀”的观点，不少资管机构也持怀疑态度。

据高盛公司预计，美国经济明年陷入衰退的可能性为30%，未来两年陷入衰退的可能性高达48%。摩根士丹利财富管理公司表示，美联储加快收紧政策的举措使经济衰退的可能性增加了一倍。

在美联储6月宣布加息75个基点后不久，西部利得基金提出质疑：“在能源和劳动力供给的约束下，通胀回落的节奏仍然具有较多的不确定性，快速加息会使得美国经济的衰退预期更快到来。美债收益率曲线在下半年有再次出现明显倒挂的可能性。”

标普全球《第三季度经济展望》报告显示，预计美联储今年将继续靠前加息并缩减资产负债表规模，预计2023年美国将陷入低增长衰退。

该机构认为，物价高企和激进加息将对社会负担能力和需求构成压力，而俄乌战争加剧了供应链定价压力，因此，“很难预计经济会毫发无损地走出2023年”。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 孙骋）

头图片来源@视觉中国